酒店板塊復(fù)盤

中國酒店板塊表現(xiàn)

酒店行業(yè)的經(jīng)營景氣度同樣深受 Covid-19 的影響，因此我們以 2020 年 2 月 3 日（Covid-19 爆發(fā)之后的首個(gè) A 股交易日）為起點(diǎn)對中國酒店板塊的股價(jià)表現(xiàn)與經(jīng)營情況進(jìn)行回顧。我們重 點(diǎn)觀察的三家公司為華住集團(tuán)（1179.HK）、錦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）， 并以同期上證指數(shù)的表現(xiàn)作為比較基準(zhǔn)。

2020 年 2 月 3 日-12 月 31 日：回顧期內(nèi)，中國酒店行業(yè)龍頭華住集團(tuán)、錦江酒店、 首旅 酒店股價(jià)漲幅 分別為 30.5%/101.9%/23.8%，較 同期上證指數(shù) 的超額收 益分別為 13.8%/85.2%/7.2%。

疫情初期，作為受損最為嚴(yán)重的行業(yè)之一，酒店板塊股價(jià)大幅下跌，三大連鎖酒店龍頭在 2020 年 2 月 3 日-3 月 31 日期間股價(jià)跌幅介于 7%-22%，對應(yīng)的是 1Q20 三大連鎖酒店龍頭的 RevPAR（每間可供租出客房產(chǎn)生的平均實(shí)際營業(yè)收入）同比倒退 50-61%。進(jìn)入 2020 年二季 度，得益于成功的疫情防控措施，中國社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步恢復(fù)正常，經(jīng)營邊際改善的預(yù)期驅(qū)動 著中國酒店板塊低位反彈。同時(shí)，中國酒店行業(yè)在供給側(cè)出現(xiàn)重大變化，一方面部分經(jīng)營低效的 單體酒店退出市場，另一方面三大連鎖酒店龍頭均不同程度地選擇逆周期擴(kuò)張，以更優(yōu)渥的條件 吸引加盟商，結(jié)合當(dāng)時(shí)相對充裕的貨幣環(huán)境及走低的物業(yè)租賃價(jià)格，三大連鎖龍頭呈現(xiàn)出加速整 合市場的趨勢。于 2020 年 4 月 1 日-12 月 31 日，華住集團(tuán)、錦江酒店、首旅酒店股價(jià)漲幅分 別為 56.7%/118.5%/58.4%，較上證指數(shù)的超額收益分別為 30.5%/92.3%1 /32.1%。經(jīng)營數(shù)據(jù)方 面，2020 年 2-4 季度三大連鎖酒店的 RevPAR 回升勢頭明顯，以華住集團(tuán)為例，國內(nèi)業(yè)務(wù) 4Q20 的綜合 RevPAR、可比同店 RevPAR 同比降幅已分別收窄至 2.5%/7.9%，彼時(shí)市場預(yù)期行業(yè)龍 頭企業(yè) RevPAR 將于 2021 年恢復(fù)增長（較 2019 年）。